美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据(jù)美(měi)国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机(j家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好ī)暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于美国和(hé)发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂(jì)。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季(jì)有所改(gǎi)善(shàn)，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市(shì)的(de)估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺利(lì)通过(guò)消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没(méi)有对美国(guó)债务上限问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机(jī)的(de)叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资(zī)产管理部(bù)总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护(hù)组(zǔ)合(hé)下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业数据(jù)和(hé)工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的(de)可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其中有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购(gòu)买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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