昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次(cì)的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于(yú瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢)过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持美(měi)联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢yuè)末价格(gé)再(zài)次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其(qí)经营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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