调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于(yú)化(huà)工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需(xū)求的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经(jīng)提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对(duì)高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大(dà)，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利(lì)润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌(wū)冲(c描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句hōng)突导致原油的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句(zǒu)弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长的时(shí)间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其(qí)他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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