昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(y正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角ǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了(le)存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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