银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率上升是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预(yù)期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并(bìn长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心g)不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预(yù)期(qī)过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预(yù)期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多(duō)担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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