调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前(qián)期(qī)缺口(kǒu)后继(jì)续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里国(guó)汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需(xū)求(qiú)的预(yù)期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄(é)乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的(de)不(bù)确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调(diào)油(yóu)需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价(jià)货源(yuán)冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美(měi)国汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yá吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里n)，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力(lì)。

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