财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点(gōng)程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望进一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或(huò)不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品(p会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点ǐn)收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xí会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点ng)产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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