金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为主的(de)次(cì)高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)中国(guó)第(dì)四(sì)大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家庭_D是什么意思，_3是什么意思，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间，金六(liù)福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足(zú)金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛(máo)盾：一(yī)是(shì)产区(qū)和供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格带(dài)白酒节(jié)前(qián)和节(jié)后的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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