美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可(kě)从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的(de)货币(bì)政策(cè)上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股(gǔ)市的估(gū)值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺(shùn)利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2)债季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时(shí)全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国(guó)高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重(zhòng)的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的(de)提升，将促(cù)进(jìn)美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上<临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2/p>

　　美国(guó)参议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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