财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续(x00后初中学历很丢人吗ù)理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波(bō)动的(de)，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势(shì)的(de)预(yù)期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应(yīng)00后初中学历很丢人吗该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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