原本被视为极其(qí)艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次(cì)集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市(shì)白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收取(qǔ)得(dé)了(le)两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三年，外(wài)部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期的白(bái)酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个(gè)共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一(yī)是优(yōu)势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续多(duō)年下(xià)降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白酒行业(yè)内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成为产菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复(fù)兴(xīng)是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速(sù)发展的(de)企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱(qū)动(dòng)增长(zhǎng)的(de)发展模式(shì)，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高端一如(rú)既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的(de)需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的(de)品牌与品质优势(shì)，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数(shù)据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯队(duì)，都是在各自省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里要么(me)像古井贡酒那(nà)样(yàng)完(wán)成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为(wèi)去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在(zài)省内(nèi)“内卷(juǎn)”和(hé)名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方(fāng)面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达(dá)92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截(jié)至今年一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外社会(huì)库存很大(dà)，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业(yè)性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家(jiā)经济面的恢复(fù)以及社会活动的(de)复(fù)苏(sū)，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到(dào)很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会(huì)面(miàn)临(lín)不(bù)小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在(zài)投(tóu)资者关系互动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库(kù)存的问题(tí)时(shí)就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到(dào)一个月(yuè)，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常(cháng)态，尤(yóu)其在(zài)过去三(sān)年(nián)，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来(lái)仍然是趋(qū)势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业(yè)各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟(jí)需库(kù)存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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