申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技(jì)类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时(shí)刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.7美国管得了比尔盖茨吗9亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归(guī)母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(美国管得了比尔盖茨吗cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

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