近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期货(huò)基(jī)金陆续公布了一季报(bào)。在(zài)一(yī)季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金在一季报中均提(tí)及，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本期(qī)公允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基(jī)金均受(shòu)到净(jìng)申(shēn)购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金(jīn)认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本(běn)市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及(jí)美豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价(jià)格下(xià)挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过(guò)大；最后(hòu)，需(xū)求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和(hé)提货量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内基金投(tóu)资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季(jì)度(dù)白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在(zài)三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较白银表现更(gèng)为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联储的加息(xī)预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金认(rèn)为，美联(lián)储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP俄罗斯是资本主义还是社会主义，加息(xī)步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示(shì)美联储(chǔ)俄罗斯是资本主义还是社会主义今年或还有一(yī)次加息(xī)。随着美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白(bái)银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的(de)相对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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