公募(mù)基金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行(xsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服íng)。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年(nián)3月初(chū)成立(lì)的博道(dào)盛兴一年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金(jīn)公司也(yě)在关注(zhù)研究这一新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前(qián)基金(jīn)结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的(de)调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月8日(rì)成(chéng)立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而(ér)目前正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基(jī)金分(fēn)别由(yóu)博道、易(yì)方达(dá)两家(jiā)基金公司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基(jī)金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了(le)解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究这(zhè)一(yī)新的(de)业务。”一(yī)位业内人(rén)士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服算模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证券公司(sī)进行交易(yì)申报，由(yóu)托管(guǎn)银(yín)行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行(xíng)，在(zài)券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金(jīn)，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的(de)方式(shì)进行场内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报的交易额(é)度每日(rì)滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式(shì)的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了(le)部分托管行比较(jiào)关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于(yú)降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步(bù)促进，金(jīn)融机构为广大投资人(rén)提供更多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户(hù)交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司(sī)对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验券；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)有哪(nǎ)些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端(duān)上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了(le)三(sān)方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两方面的需(xū)求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)，产品资(zī)金不是集中于原来的证(zhèng)券公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是(shì)需(xū)要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式(shì)下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转(zhsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服uǎn)账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账户(hù)开户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业(yè)务风(fēng)险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验(yàn)券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对(duì)账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模(mó)式一(yī)致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决等(děng)问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管行结算模(mó)式(shì)和(hé)券商结算模式，这一(yī)模(mó)式可(kě)以(yǐ)同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士更有信心(xīn)，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传(chuán)统券结模(mó)式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相关流(liú)程和业务(wù)系统，个(gè)别(bié)如清算模(mó)块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模(mó)式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了(le)重要变化，从(cóng)单一模式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租(zū)用(yòng)券商(shāng)的(de)交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至今已历时5年(nián)有(yǒu)余(yú)。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金(jīn)2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式(shì)进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益(yì)市(shì)场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡(héng)的作用(yòng)。以前(qián)是小(xiǎo)公(gōng)司为主(zhǔ)，现在(zài)也有(yǒu)一(yī)些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售(shòu)服务(wù)与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发(fā)展变化(huà)。

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