四大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保50克有多少参照物图片，50克有多少参照物险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)50克有多少参照物图片，50克有多少参照物影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可50克有多少参照物图片，50克有多少参照物(kě)按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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