上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司(sī茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种)股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则(zé)中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择(zé)茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关(guān)于(yú)可转债的退市(shì)处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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