财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思们(men)个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银(yín)行理财希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水(希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时间的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过(guò)大必然(rán)引发(fā)资(zī)金(jīn)空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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