财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存(cún行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音)款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入(rù)实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期(qī)的(de)贷款利(lì)率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会向行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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