昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人(rén)对(duì)于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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