财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现(xiàn)代化中促进金融(róng)业估值提(tí)升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了(le)市场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披(pī)上了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严重低配和(hé)低(dī)估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热(rè)，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏预期(qī)之下(xià)，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块(kuài)走强往往预(yù)示(shì)着行情的结(jié)束(shù)，这一次历史(shǐ)是(shì)否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进(jìn)，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民(mín)生(shēng)银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超(chāo)过9成(chéng)涨幅超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不(bù)仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来(lái)的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那(nà)些(xiē)低增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分(fēn)红、深度价(jià)值的企业反而(ér)受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍(réng)是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的(de)上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗行(xíng)、西安等5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息(xī)率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银(yín)行和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处(chù)于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场(chǎng)人士指出，中字(zì)头银行目标(biāo)价估(gū)值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易(yì)热(rè)度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实(shí)体经济(jì)容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对(duì)于(yú)其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分(fēn)红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提(tí)升(shēng)趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低(dī)也(yě)为(wèi)调仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向(xiàng)财联社(shè)表示，高股(g牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗ǔ)息策略以其确(què)定的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高(gāo)的(牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗de)安全(quán)边际可以为投资者提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行(xíng)板块是高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩(jì)低(dī)点。随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及衍生品投资部基(jī)金(jīn)经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到改善(shàn)，从而提(tí)高(gāo)银(yín)行的利润增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射(shè)包(bāo)括不限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成(chéng)交量(liàng)与甚至部(bù)分(fēn)中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块本次(cì)表现也不是(shì)单一(yī)的(de)，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过(guò)去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表征为市场(chǎng)波动的(de)前奏，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析。

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