北京(jīng)时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月(yuè)美国非(fēi)农数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万(wàn)人，打断了此前两个月连(lián)续环比(bǐ)下降的(de)节奏；失(shī)业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周(zhōu)持(chí)续(xù)承压的美(měi)国地区银行股也获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉(lā)升35点；美(měi)国10年期(qī)国债收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分(fēn)析师周之(zhī)云告诉期(qī)货(huò)日报记(jì)者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏离投(tóu)行们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个(gè)月以来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数(shù)据公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美(měi)元(yuán)指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金(jīn)融行业(yè)持续裁员，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超(chāo)过(guò)了(le)信贷(dài)紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业(yè)的季节性因素相(xiāng)对于新冠(guān)大流行前也(yě)有了有(yǒu)利的(de)发展(zhǎn)，为就业人(rén)数的增长提供(gōng)了5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们还是(shì)应(yīng)该对就业数据(jù)保持一(yī)定的谨慎，因为本周早些时(shí)候(hòu)，美国3月份的就业机(jī)会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续(xù)第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力(lì)市场数据相同(tóng)的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的(de)首(shǒu)次(cì)申请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企业(yè)融资成本上(shàng)升，进(jìn)而迫(pò)使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支出包括裁员(yuán)等，从而(ér)减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农(nóng)就业数据会让市场对(duì)于下半年(nián)货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价(jià)部分有所减少，但从(cóng)中(zhōng)长期来看，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰(shuāi)退的方向(x早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称iàng)前进(jìn)，后(hòu)市继续看好贵金属(shǔ)的表(biǎo)现。

　　非农数据公(gōng)布后(hòu)，贵金属(shǔ)进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预期将引导贵(guì)金(jīn)属步(bù)入调整。对于(yú)贵金(jīn)属而言，3—4月的(de)大幅冲(chōng)高主要受益于其(qí)金融属性，尤其是(shì)市(shì)场预计5月是美联储最后一次(cì)加息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率(lǜ)回落，在(zài)通胀(zhàng)温和(hé)回落(luò)的情况下，美(měi)元实际利率(lǜ)有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议(yì)如期加息25个(gè)基点，将政策利率联邦基金利(lì)率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话(huà)暗示(shì)加息临近尾声，因(yīn)此(cǐ)美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会后声明表示(shì)，委(wěi)员会将(jiāng)密切关(guān)注未来发布的信息，并评估其(qí)对货币政策的(de)影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布(bù)会上表示(shì)，美(měi)联储(chǔ)焦点仍在(zài)双重使(shǐ)命(mìng)上。这(zhè)意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要看到通(tōng)胀明显回落。至(zhì)于是(shì)否要开始降息，需要看(kàn)到(dào)就(jiù)业市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化。从历史经(jīng)验来(lái)看(kàn)，美联(lián)储加(jiā)息看(kàn)通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银(yín)行业风波(bō)持续发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预(yù)期升(shēng)温叠加市场预期美(měi)联(lián)储年内(nèi)或将降息，贵金(jīn)属(shǔ)振荡偏强运行(xíng)。美国就(jiù)业数(shù)据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线(xiàn)大幅下(xià)挫(cuò)。这份超预期(qī)的非农报告(gào)，这(zhè)让美联(lián)储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可能很(hěn)快就需要(yào)降息，但就业市(shì)场并不配合，美(měi)国就业市场依然强劲，美(měi)联储可能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非(fēi)农就业数据和时(shí)薪增(zēng)速全(quán)面超(chāo)预期(qī)，表明美国当前劳动力(lì)市场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力(lì)加(jiā)大，这也就意(yì)味着美联储可能会在较长时间内维持高利(lì)率(lǜ)环境，且(qiě)6月再(zài)次加息的预(yù)期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期或在短期(qī)提振美元(yuán)指数和美债收益率，从(cóng)而打压(yā)贵金属的(de)涨势，但中期看，美(měi)联储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进(jìn)入新(xīn)阶段(duàn)，市(shì)场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提(tí)振而走强(qiáng)，使均值平(píng)台不断上移(yí)。”广发(fā)期货贵(guì)金属(shǔ)研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者(zhě)发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息后(hòu)的表现来看，尽管此(cǐ)后美国(guó)经济仍市(shì)场偏强运行一(yī)段时间，失业率继(jì)续走低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵金(jīn)属则在美债收(shōu)益率持续(xù)下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势(shì)。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄金价(jià)格对降息并未(wèi)提前预期更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银(yín)行(xíng)系统仍健康(kāng)并有弹性，但(dàn)高利率环(huán)境下美国银行系统风险并未解除(chú)，在第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)宣(xuān)布被接管收(shōu)购后，因银(yín)行(xíng)业长期存在的弱(ruò)点，又有(yǒu)多家区(qū)域性(xìng)银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在(zài)持(chí)续(xù)流出使(s早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称hǐ)银行融(róng)资成本(běn)正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去(qù)年四(sì)季(jì)度2.6％的增(zēng)速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费(fèi)的(de)拉动上升反映出一定的韧性(xìng)。未(wèi)来(lái)随着经济下(xià)行压力不断上升，市场预期下半年(nián)美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和(hé)衰退的(de)共同(tóng)影响下(xià)，美债(zhài)收益率(lǜ)和美元(yuán)指数将持(chí)续承压，避险需求提(tí)振下(xià)，贵金(jīn)属价格(gé)有望再创历史新高(gāo)，长线可维持(chí)逢低买入配置(zhì)思路，短线(xiàn)则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权(quán)把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金(jīn)的供需数据来看，黄(huáng)金(jīn)的需求实(shí)际上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公布(bù)的(de)数据显示(shì)，今年第(dì)一(yī)季(jì)度剔除场外交易的(de)全球(qiú)黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国央行(xíng)和中国消费者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这(zhè)一增长。其(qí)中(zhōng)对(duì)黄(huáng)金价格其关(guān)键作用的黄金投资需在一(yī)季(jì)度(dù)同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金(jīn)条和硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去年(nián)同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐(nài)用(yòng)品订单(dān)等指标(biāo)走弱(ruò)，商品属性更强的(de)白银因(yīn)需求(qiú)受经济(jì)下(xià)行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银比价大(dà)概率继续攀(pān)升。世界白银协(xié)会预(yù)计2023年白银实物消费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议息前已经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转变为议息(xī)后的乐(lè)观，因此黄金市场(chǎng)一(yī)度(dù)表(biǎo)现为极为(wèi)乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子(zi)落(luò)地，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价格(gé)。此外(wài)，随着经济(jì)走弱预期升温(wēn)，预(yù)计美联储下半年大概率暂停加息(xī)并将进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率或将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为，对于(yú)黄金而(ér)言，市场(chǎng)寄(jì)希望于美联储最(zuì)后一次加息落地然后转降(jiàng)息(xī)预(yù)期(qī)，从(cóng)而(ér)刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确(què)实(shí)存在恢(huī)复上行趋势(shì)的可(kě)能(néng)性。但当前美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并没(méi)有结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利(lì)率可(kě)能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会(huì)对(duì)经(jīng)济(jì)和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)产生怎样(yàng)的(de)影响也未可(kě)知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待(dài)金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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