金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持(chí)续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季(jì)节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融(rón韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说g)变化领先(xiān)经济(jì)2个季度(dù)左右的(de)经验规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来物价的(de)回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居(jū)民(mín)贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波(bō)动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企业经营活(huó)动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可比韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需(xū)求。

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