四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联社）下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知(晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本，有助(zh晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好ù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响(xi晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好ǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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