5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的(de)经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多(du雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语ō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语)、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能力。

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