作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民(mín)消费(fèi)价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀900g是几斤 900g是多少毫升ong>

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价900g是几斤 900g是多少毫升格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带(dài)动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。