昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动来(lái)自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石(shí)油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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