金融(róng)界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发布(bù)3月(yuè)份物价数据(jù)后，近(jìn)日关于所(suǒ)作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国(guó)首席经济学(xué)家邢自强今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的(de)优(yōu)势(shì)，至少给(gěi)决策层提供了(le)充足的政策空间(jiān)，无(wú)需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由(yóu)于我们产能充(chōng)裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美发达国家(jiā)举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通胀后果不(bù)得(dé)不进行加(jiā)息(xī)，而矫枉过正的加息过程(chéng)又(yòu)带来银行业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供(gōng)了(le)充足的(de)政策空(kōng)间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通(tōng)胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于(yú)就业(yè)，邢自强(qiáng)也指(zhǐ)出，这也(yě)是一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济(jì)环境有明(míng)显改(gǎi)善、企业(yè)感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢(màn)扩(kuò)张(zhāng)、扩(kuò)产和招(zhāo)聘(pìn)。服(fú)务业率先(xiān)复苏(sū)，就业为什么也(yě)没(méi)有特别明显改(gǎi)善？邢自(zì)强指(zhǐ)出，现在(zài)还(hái)处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常年(nián)份服务(wù)业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造(zào)了(le)100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这(zhè)是(shì)一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析(xī)，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业在回(huí)升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回(huí)到(dào)潜在增(zēng)速(sù)上(shàng)，只有回到潜在增速上(shàng)才能(néng)够逐步消化之前积(jī)压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业可能要逐季恢复，大概(gài)在今(jīn)年底(dǐ)回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公(gōng)布3月物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)指数）同比下(xià)降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上(shàng)月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增(zēng)速双双(shuāng)回落(luò)，一(yī)季度新增贷款却创(chuàng)纪(jì)录，引发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举(jǔ)行2023年一(yī)季度金融(róng)统(tǒng)计数据有关情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜回应(yīng)称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提(tí)法(fǎ)要(yào)合理看待(dài)，通缩一(yī)般具有物价水平持(chí)续负增长、货(huò)币供应(yīng)量持(chí)续下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)）和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，与(yǔ)通缩(suō)有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济(jì)基本面(miàn)和高(gāo)基数等因(yīn)素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面(guó)内生产持(chí)续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)给充足。另一方面(miàn)，需求(qiú)恢复较慢。疫(yì)情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其(qí)是大(dà)宗(zōng)消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一步指(zhǐ)出，去年3月国(guó)际油价暴(bào)涨和(hé)国(guó)内鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带来(lái)高基数扰动。货(huò)币(bì)信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本质上受(shòu)时(shí)滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年(nián)以来支持(chí)稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但(dàn)实体(tǐ)经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节的效(xiào)应(yīng)传导有一(yī)个(gè)过(guò)程，疫情反复扰动(dòng)也(yě)使企业和(hé)居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据(jù)领先于经济数据(jù)，实际上(shàng)反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据发布会上(shàng)，国家统(tǒng)计发(fā)言人付凌晖就近期(qī)市场热(rè)议的中国经济是否会陷入通缩进行了(le)回(huí)应。他表示，总的(de)来看，当(dāng)前中国经济没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去年(nián)基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影(yǐng)响今年(nián)二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能(néng)保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步消除，价格(gé)会回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数(shù)据呈现复(fù)苏(sū)信号(hào)明显，通缩观(guān)点并不成立(lì)，预计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到(dào)的是(shì)回暖，而(ér)非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不可贸(mào)易(yì)品(pǐn)的通胀。而(ér)作为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要的风向标之一。华泰宏观认为，不(bù)论是从(cóng)居民收入(rù)、居(jū)民消费倾向、还(hái)是居民(mín)资(zī)产负债(zhài)表的边际变(biàn)化(huà)而言，居(jū)民消费能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不(bù)满足央行对通缩的(de)认定，其(qí)主(zhǔ)要反(fǎn)映局(jú)部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似(shì)反常(cháng)，实则反映疫后复苏(sū)结构(gòu)性特点。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到，当前的(de)物价下行不是通(tōng)缩，而(ér)是与基数效应(yīng)、前期非经(jīng)济政(zhèng)策对企(qǐ)业(yè)家信心(xīn)的冲击以及疫(yì)情后居民风险偏好下降有关。当前作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面(qián)中国经济仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好(hǎo)，并且呈现(xiàn)出服务业(yè)好于工业(yè)、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民(mín)经济研(yán)究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩(shèng)和消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币(bì)扩(kuò)张(zhāng)对促进增长、扩大需(xū)求不仅于事无补(bǔ)，反而推高(gāo)不(bù)良债(zhài)务，加(jiā)剧产(chǎn)能过剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则(zé)认为，造成当前“类通缩”复苏的(de)本质是货币(bì)与(yǔ)有效需求(qiú)或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地产角色(sè)变化(huà)、海外市场转(zhuǎn)向三个原(yuán)因。经济(jì)预期在经(jīng)历(lì)一轮上修与下修(xiū)后，当(dāng)前宏观预(yù)期波动率再次抬(tái)升，国(guó)军宏观认(rèn)为会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小幅下(xià)行空间，权益成长风格会(huì)相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多(duō)与有效需求不足相关，在传(chuán)统周期行(xíng)业景气低迷的环境下(xià)，产(chǎn)业(yè)周(zhōu)期上行的成长行业优势凸(tū)显。

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