银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的(de)日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司认为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但(dàn)不(bù)至于出发(fā)市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入(rù)的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居(jū)民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状况，这也(yě)是(shì)为何(北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是(shì)一个容易出(chū)风(fēng)险的时(shí)间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想要进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没(méi)能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联(lián)储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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