美国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可(kě)以避(bì)免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公室(shì)数据，目(mù)前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记(jì)者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回(huí)到美(měi)联储的货币(bì)政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限触及染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的(jí)后均得(dé)到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有(yǒu)助提(tí)振对(duì)中国资产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资(zī)者对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及(jí)全球(qiú)资本市(shì)场并(bìng)没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投(tóu)资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利(lì)率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国(guó)高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的rong>市场重点再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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