近日，国内上市(shì)交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续(xù)公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度商品市场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意的(de)是，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一(yī)季(jì)度，建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品期货(huò)基(jī)金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基(jī)金本期利息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的(de)余额，本(běn)期(qī)利润为本期已实现(xiàn)收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖(zhí)业(yè)复产积极(jí)性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金(jīn)投资策略(lüè)和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在初(chū)期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月(yuè)份(fèn)又(yòu)很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银(yín)表(biǎo)现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了(le)市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基(jī)金认为，美联(lián)储货币政(zhèng)策调整节奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧继续(xù)主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也需关(guān)注突(tū)发(fā)地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显(xiǎn)示美(měi)联(lián)储今年(nián)或(huò)还(hái)有一次加息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵金(jīn)属相对(duì)有利，贵金属配置价值进自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期(jìn)一(yī自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期)步提(tí)升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择机积极配置。

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