原本被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却(què)又一次(cì)集体刷(shuā)高(gāo)了(le)业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营(yíng)收(山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再(zài)创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普(pǔ)遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业结(jié)构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度(dù)提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连(lián)续多(duō)年下降，行业(yè)集中度不(bù)断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经(jīng)临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业经济(jì)增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)1275.54亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过(guò)去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的(de)优(yōu)质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的(de)名酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级(jí)梯(tī)队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市(shì)场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明问题(tí)。举例(lì)而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问(wèn)题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外(wài)，其他(tā)酒企库(kù)存(cún)增长基本都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道(dào)的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的(de)合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论(lùn)员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非(fēi)常(cháng)优秀。但是(shì)我们发现整个市(shì)场除了茅台(tái)供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都(dōu)存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外(wài)社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题(tí)。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了(le)同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢(huī)复(fù)以(yǐ)及社(shè)会活(huó)动的复苏，会(huì)加速去(qù)库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关(guān)系互(hù)动平台(tái)回答投资者关于库(kù)存的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道(dào)库存(cún)量不(bù)到(dào)一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大(dà)减，终端动销放缓(huǎn)，造(zào)成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十(shí)年来白酒产量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一(yī)。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的(de)是(shì)，亟(jí)需库(kù)存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企均在营销(xi山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022āo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年(nián)报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快(kuài)，谁(shuí)的(de)价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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