近日，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商品期(qī)货基金陆(lù)续公布(bù)了一(yī)季报。在一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润(rùn)有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金本(běn)期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相关(guān)费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货(huò)LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的(de)偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.1同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗3％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在(zài)资本市场持(chí)续(xù)发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其(qí)次，国(guó)内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下游(yóu)提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而(ér)今(jīn)年由于生猪(zhū)价格持(chí)续(xù)下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲(z同位角的定义和性质和概念，同位角同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗一定相等吗hōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投(tóu)资(zī)策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金表示，一(yī)季度白银在初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期(qī)走(zǒu)势主要(yào)受制(zhì)于白银工(gōng)业属性及美联储加息预期(qī)升温影响，白银(yín)表现(xiàn)出更(gèng)高(gāo)的波动性。后(hòu)期则主(zhǔ)要(yào)是欧(ōu)美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联(lián)储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地(dì)缘政治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来(lái)，美(měi)联储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到(dào)白(bái)银的高弹性及金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建议(yì)择机积极配置。

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