来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和经(jīng)济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短(duǎn)期政(zhèng)策(cè)不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了(le)今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于(yú)去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)时的预期。但随后会三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需(xū)求是未来(lái)的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他(tā)方面的经(jī三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口ng)济问题依(yī)然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制。

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