财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部(bù)企业将有(yǒu)望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将低于去年(nián)的(de)水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多(duō)个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年，高(gāo)端(duān)啤酒市(shì)场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价(jià)，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快)，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净(尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快jìng)利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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