4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工(gōng)业(yè)生产及物流景气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效(xiào)应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工业(yè)生(shēng)产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美(měi)元(yuán)左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预(yù)计(jì)4月(yuè)新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但(dàn)低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业开工率(lǜ)总体持(chí)稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流(liú)指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工(gōng)业生产景(jǐng)气度环(huán)比有所下(xià)行，但受去年同期(qī)低基数提振同比有所(suǒ)上行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情(qíng)影响较大(dà)的工业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及(jí)消费(fèi)活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值(zhí)环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量较2021年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制(zhì)的旅游(yóu)需求得到集中释(shì)放，国内旅游(yóu)出(chū)行人数(shù)及总收(shōu)入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未(wèi)修(xiū)复至疫(yì)情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的《快循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思评：五一(yī)假期消费数据(jù)的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计(jì)当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求(qiú)较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下(xià)行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环(huán)比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地(dì)产新(xīn)开工能否回升(shēng)；2）地产销售动能能(néng)否再度上行。基建端，4月(yuè)地(dì)方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅(fú)下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低(dī)基数下(xià)基建投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价格持续(xù)回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格(gé)下(xià)行：4月(yuè)农(nóng)产品批发价格200指数较(jiào)3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中国小商品(pǐn)总价格指数(shù)较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业(yè)品价格同(tóng)比继续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思)价格(gé)走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长有(yǒu)望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一(yī)体化(huà)产业链(liàn)、需求(qiú)链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口产业(yè)链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计(jì)4月新增人民(mín)币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款延(yán)续年(nián)初至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回升(shēng)背景下房贷/居民贷(dài)款需求(qiú)有望继(jì)续(xù)企稳回升，政(zhèng)策性银行金融(róng)工具(jù)继续带动基(jī)建投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周(zhōu)期(qī)或继(jì)续保持(chí)强势(shì)。信(xìn)贷推动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及(jí)政府债(zhài)融(róng)资较去年(nián)同期(qī)略有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税低基数下，财政(zhèng)收入(rù)增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融(róng)工(gōng)具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思