昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比rong>4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年(ni特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比án)将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的(de)决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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