大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准(zhǔn)利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不大人+工念什么 人工念什么姓的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高(gāo)人+工念什么 人工念什么姓明宇解(jiě)释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规(guī)能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预(yù)期大幅下人+工念什么 人工念什么姓降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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