金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别要(yào)是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带(dài)动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市(shì)场需(xū)求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需(xū)求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需(xū)恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速(sù)走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明(míng)显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的(de)提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经(jīng)济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数(shù)较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩张(zhāng)以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融资的(de)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活(huó)动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的(de)同(tóng)时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài)累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链(liàn)条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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