大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。1km等于多少米 1km是不是1公里>

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最终承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的(de)持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于(1km等于多少米 1km是不是1公里yú)需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)1km等于多少米 1km是不是1公里油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续；同时美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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