银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的(de)接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美(měi)国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度和(hé)积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司(sī)认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下(xià)降和(hé)最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民部(bù)门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōn35c到底有多大，35c是多少g)上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来(lái)的(de)预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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