自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐(zhú)一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季(jì)度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一次(cì)全新的(de)技术革命，但直言客观上当下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年(nián)一季(jì)度仓位基(jī)本都(dōu)维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

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　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占(zhàn)基(jī)金净值(zhí)比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只基金基本维持和去年底(dǐ)的(de)差(chà)不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美(měi)股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降(jiàng)低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再(zài)次成为该基(jī)金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其(qí)第二、第(dì)三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年(nián)持(chí)有的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基(jī)金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未(wèi)来(lái)更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一(yī)条可积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司(sī)都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前(qián)三的(de)基(jī)金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季(jì)度持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末前五大(dà)重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测(cè)中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全(quán)球比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变化在市场(chǎngkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗)定价中未(wèi)被(bèi)充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说(shuō)，当前(qián)市场的(de)参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时(shí)间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调(diào)整投资(zī)组合，如何展望未(wèi)来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表示(shì)，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复(fù)会(huì)有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预(yù)期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而(ér)新能(néng)源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录(lù)得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键(jiàn)器(qì)件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也(yě)进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高(gāo)的(de)资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还(hái)分享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究(jiū)获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就(jiù)能扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一(yī)季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务(wù)为核心的高科技服务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平(píng)台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学(xué)之(zhī)外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股则在(zài)一(yī)季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一(yī)季报(bào)中回顾，一(yī)季(jì)度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不(bù)是很(hěn)强(qiáng)，但(dàn)我们应(yīng)该(gāi)看到是积极(jí)的(de)因(yīn)素正在发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的(de)重重困(kùn)难(nán)终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择(zé)承(chéng)受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当(dāng)合适的(de)。未(wèi)来(lái)我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把(bǎ)精力集中在(zài)耐(nài)心收集具(jù)有远大(dà)前景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投(tóu)资者(zhě)创造价(jià)值。分(fēn)享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本(běn)市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大(dà)消费(fèi)板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市(shì)场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时的投资(zī)风格，保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年(nián)主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经(jīng)济运行正常化需(xū)要一(yī)个(gè)过程，特别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大(dà)概率超预期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社融和(hé)地产数(shù)据分(fēn)析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大(dà)紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美(měi)等发(fā)达(dá)国家(jiā)通胀和金(jīn)融(róng)风(fēng)险并(bìng)存，处(chù)理(lǐ)难(nán)度较(jiào)大，这(zhè)也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除了(le)继续(xù)关(guān)注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们(men)可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

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