近日(rì)，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一季(jì)报。在一(yī)季(jì)度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期(qī)货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投(tóu)资(zī)者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面，康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里一(yī)季度，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金(jīn)在一季报中均提及(jí)，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现收益加(jiā)上本(běn)期公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期(qī)内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者(zhě)的偏(piān)好。从份额(é)变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期(qī)货(huò)基(jī)金(jīn)均受到净申(shēn)购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高(gāo)达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在(zài)资(zī)本市场(chǎng)持续(xù)发酵(jiào)，导致了(le)原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大(dà)豆(dòu)到港量趋于(yú)增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今(jīn)年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资(zī)策略(lüè)和运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白(bái)银在初期(qī)两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白银(yín)工(gōng)业属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的(de)波动性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体系(xì)的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今(jīn)年或(huò)还(hái)有(yǒu)一次(cì)加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置价(jià)值(zhí)进一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银(yín)比(bǐ)价的(de)相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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