本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼(bī)空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年(nián)收益(yì)消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍(réng)在1分钟前刚刚哪里发生了地震(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市(shì)下跌的(de)风(fēng)险输入。作为(wèi)同股同权(quán)的(de)两(liǎng)地(dì)上市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分别为1.1分钟前刚刚哪里发生了地震7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是美联(lián)储加息(xī)在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从(cóng)新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银(yín)行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级(jí)从高配下调(diào)为(wèi)中(zhōng)性。从(cóng)宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源(yuán)的(de)核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最(zuì)快速度紧缩(suō)货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且(qiě)是连续(xù)第(dì)四个(gè)月(yuè)收缩(suō)。美联储加息(xī)导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧，在(zài)全球(qiú)金融(róng)市场催生戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股(gǔ)价周(zhōu)三盘(pán)中最1分钟前刚刚哪里发生了地震多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去(qù)年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中字头(tóu)指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和市净率中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市(shì)净(jìng)率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值取代(dài)贵州茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情(qíng)拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次(cì)，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持(chí)强势行情。二是作为A股第(dì)二大(dà)行(xíng)业(yè)指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿(yì)元之上(shàng)，市场人(rén)气并未退(tuì)潮(cháo)，只是(shì)风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整(zhěng)理格局(jú)，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大(dà)。

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