金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第(dì)四大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省(shěng)外贸(mào)学校毕(bì)业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事(shì)、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素(lú)穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的(de)广告(gào)投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布(bù)《润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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