自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题(tí)层(céng)出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对(duì)全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客(kè)观上当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民关注的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah管理的(de)4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度(dù)末(mò)仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金持有港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置(zhì)港(gǎng)股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的(de)配(pè电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahi)置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资(zī)者需(xū)要(yào)时(shí)刻保持一种克(kè)制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的(de)行动，而(ér)是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然(rán)一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进行了减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模(mó)，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写(xiě)到(dào)，基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解和对(duì)具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性(xìng)就(jiù)是这(zhè)一(yī)目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司(sī)是如(rú)此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财(cái)务(wù)数据进行系(xì)统整理和(hé)分(fēn)析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数(shù)据(jù)中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验并修正调(diào)研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司(sī)过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年报中的(de)附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模(mó)式(shì)往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重要(yào)因素，也通常意味着长期(qī)可(kě)观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是(shì)高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科(kē)技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端(duān)制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预(yù)期(qī)的时间(jiān)维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在(zài)新(xīn)信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来(lái)市(shì)场投(tóu)资(zī)机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期(qī)仍(réng)有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的(de)投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度(dù)操(cāo)作不多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个(gè)季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从(cóng)上一(yī)季度的(de)第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时(shí)代也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的(de)研究，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全(quán)社(shè)会的生产效(xiào)率，但客观(guān)上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符(fú)合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报中还分(fēn)享了自己最(zuì)新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即(jí)期(qī)涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾(qīng)向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终(zhōng)映射到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择(zé)时将(jiāng)胜率再(zài)提升(shēng)一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东(dōng)、南(nán)美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下(xià)的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能(néng)够(gòu)早日(rì)摆(bǎi)脱(tuō)存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是一(yī)家以(yǐ)第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医(yī)学(xué)之外，基(jī)础化(huà)工板块中(zhōng)的(de)蓝(lán)晓科技也在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指标在3月份(fèn)有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续(xù)的进程(chéng)中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在(zài)较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者(zhě)当(dāng)前选择(zé)承受市场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优(yōu)秀公(gōng)司，等(děng)待(dài)公司自身创造价值(zhí)的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未(wèi)来(lái)市场，也值(zhí)得(dé)投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业配置没(méi)有大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股而(ér)非择时的投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上(shàng)看，刘彦(yàn)春(chūn)对中(zhōng)国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时(shí)间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数(shù)据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储(chǔ)紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延(yán)。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融(róng)风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家(jiā)沟通(tōng)对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放(fàng)在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几年始终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继续(xù)保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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