金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是阶段性的(de)，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求(qiú)带(dài)动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看，国(guó)际(jì)输(shū)入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约(yuē)，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度(dù)影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼(bī)近(jìn)140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步(bù)显现，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末(mò)可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续(xù)负增(zēng)长，货(huò)币供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持(chí)续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

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　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是(shì)非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不(bù)同(tóng)过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生(shēng)和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策(cè)调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带(dài)来的(de)消费修复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批(pī)发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求。

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