财(cái)联社记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前(qián)的信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范(fàn)存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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