金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔街(jiē)之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提(tí)供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时(shí)间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白(bái)酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲场(chǎng)景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲库存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区(qū)和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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