上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退(tuì)市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(y凝神静气的意思 凝神静气是成语吗íng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退市(shì)，零(líng)违约历(lì)史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册凝神静气的意思 凝神静气是成语吗制改革(gé)的持续推进，市场凝神静气的意思 凝神静气是成语吗优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格(gé)变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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