财联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上(shàng)公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。<朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁-height: 24px;'>朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁/strong>

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的(de)理财(cái)产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券市(shì朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁)场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个(gè)人部(bù)门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。